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研報:中信建投證券:OTA產業空間廣闊 模式百花齊放
發布時間:2019年05月23日 10:59:38

(網經社訊)《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供中信建投證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以中信建投證券研究所發布的完整報告為準。若您并非中信建投證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

  核心內容

  OTA發展潛力大,在線滲透率提升打開長期成長空間

  OTA(Online Travel Agency)是當前旅游產業鏈中游渠道環節,市場空間廣闊。隨著互聯網的普及推動在線旅游的發展,2017年,我國在線旅游的滲透率為13.3%,對比國外的40%,我國的在線旅游市場仍有極大的提升空間。

  大旅游業催生豐富業態,OTA產業鏈龐大

  下游:消費需求向好,OTA主營to C業務,旅游產業整體景氣度向上為OTA業務發展提供基??;中游:GDS等分銷渠道為OTA業務提供支持,但GDS在航司直銷提升趨勢下開始拓展業務鏈,逐漸與OTA平行發展;上游:旅游核心資源中,國內外航司的代理傭金率均在降低,接近0,大幅壓縮代理商的利潤空間,但其流量入口的價值較大,酒店業務的盈利模式較為豐富,單體酒店本身對OTA依賴較大,已經成為各方布局重點。

  “代理+批發”模式成就OTA巨頭,代理比重提升

  OTA主要的盈利模式是“代理+批發”結合,其中,代理以抽傭為主、批發以賺差價為主。國際上主流OTA巨頭(Booking、Expedia、攜程)均采用“代理+批發”模式。盡管在線住宿業務在發展初期以批發模式為主,但在后期擴張時,伴隨消費習慣養成及信用體系完善,OTA的代理模式比重提升。

  廣告業務一般是對OTA主業的補充,由于非標屬性,整體規模相對較小,主要分為按展示付費的CPM、按點擊付費的CPC、按銷售付費的CPS三種,全球廣告業務為主營的上市OTA僅貓途鷹,但其在面臨增長瓶頸后,也在探索開拓新業務。

  新模式涌現,沖擊傳統OTA

  阿里背景的飛豬采用類似淘寶的平臺模式,通過自身的技術、數據、平臺為商家賦能,為航司、酒店等平臺入駐商家提供更高效且低成本的營銷方式。

  美團O2O模式全場景延伸,以低成本擴張、高頻消費流量構筑“護城河”。借助美團和大眾點評所積累的流量優勢,美團在住宿預訂領域已經位居國內前三位。

  投資建議:把握龍頭規模效應,布局新業態

  看好我國OTA行業的成長性。從業務模式來看,在OTA的代理模式(無存貨風險)發展趨勢下,龍頭的規模效應能夠帶來更大的盈利空間。攜程:“海外擴張”及“低線城市下沉”有望助力公司高速發展。同時,在行業內涌現的新業態也正處于高速擴張時期。同程藝龍:向ITA發展轉型,借助“社交+旅游”模式快速擴張;美團:酒旅業務享有低成本交叉導流優勢,預訂量后來居上。(來源:中信建投證券 編?。和紓?/p>

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