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研報:中泰證券:亞馬遜:2019Q1營收增速放緩 盈利快速提升
發布時間:2019年05月23日 09:25:52

(網經社訊)事件: 亞馬遜 4月 26日發布新一季財報, 2019Q1實現營業收入 597億美元,同比增長 17%, 凈利潤為 35.61億美元,同比增長 119%。 同時公布二季度業績指引,預計 2019Q2實現凈銷售收入 595-635億美元,同比增長 13%-20%,營業利潤預計實現 26-36億美元。

零售營收增速持續放緩,云計算保持穩健,國際業務逐漸止血。 2019Q1北美/國際地區營收達 358/162億美元,同比增長 17%/16%, 一季度亞馬遜針對印度市場監管政策的變化進行了相應的合規調整,市場環境變化對銷售的影響在逐步減弱;由于亞馬遜在中國 B2C 零售市場占比僅為 0.6%,預計二季度退出中國市場對亞馬遜國際營收的影響較小。 2019Q1云計算業務收入達 77億美元, 同比增長 42%,在去年的大基數前提下仍然保持了穩健增長。 2019Q1云計算業務營業利潤達 22.2億美元, TTM 營業利潤率持續提升至 29.1%, 成為公司現金牛;國際市場營業利潤為-0.9億美元,虧損大幅減少,國際業務拓展逐漸止血。

廣告收入增速大幅下滑,會員業務回復穩健增長。 2019Q1線上自營收入/第三方商家服務收入/會員服務收入達 295/111/43億美元,同比增長 12%/23%/42%,二季度 Prime 會員免費 2日達服務升級為一日達,物流時效將顯著優化,有望提升用戶購買頻次,拉動線上銷售收入增長。 2019Q1實體門店銷售收入為 43億元, 線下門店+線上訂單的總銷售收入同比增長6%,環比四季度同口徑增速持平。本季度廣告收入達 27億美元,同比增長 36%,增速顯著放緩。

成本管控高效,經營效率優化,盈利能力快速提升。 2019Q1毛利率快速提升至 43%,主要是公司配送成本、 員工增長和基建投資放緩等帶來營業成本優化。本季度經營費用率為 35.8%,與去年同期 35.9%相比持平:履約費用率為 14.4%,同比減少 0.9%;營銷費用率為 6.1%,同比增加 0.8%;

科技內容費用率為 13.3%,同比增加 0.1%;一般及行政費用率為 2.0%,同比減少 0.1%。 2019Q1營業利潤達 44.2億美元,營業利潤率快速提升至 7.4%;同期實現凈利潤 35.6億美元,同比增長 119%,凈利率達 6.0%,公司盈利能力顯著提升。二季度受到股權激勵費用增加以及 8億美元 Prime 物流服務升級投資支出,預計利潤率環比回落。亞馬遜將在二季度末公布全年物流投資預期及其對 2019年下半年利潤的影響。

在接下來的幾個季度中,我們認為亞馬遜的看點主要在四個方面:

(1) 電商業務營收持續放緩,二季度開始升級 Prime 會員一日達物流服務,有望優化用戶體驗,拉動電商銷售增長,進一步升華 Prime 會員價值;

(2)前期投資效益逐漸釋放,經營效率持續優化,盈利能力大幅提升,將有效對沖營收增速放緩帶來的負面影響;

(3)云計算業務是亞馬遜的增長引擎、現金牛和估值支柱, 前期基礎設施建設的規模效應逐步凸顯,與知名企業的云服務合作將加速 AWS 業務變現, 預計仍將保持穩健增長;

(4)廣告業務增速顯著下滑,目前在開放廣告庫存和變現上相對保守,未來隨著品牌商關注度上升有望實現放量增長。

風險提示事件:

(1) 電商業務增長持續放緩,市場份額和營收增速下滑;

(2)云計算業務創新能力不足,在激烈市場競爭下優勢減弱,估值下滑;

(3) Prime 會員增長不達預期,規模效應難以凸顯,物流費率大幅上升。(來源:中泰證券 文/彭毅 編?。和紓?/p>

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