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研報:中泰證券:京東2019Q1:凈利潤大幅增 與騰訊合作延續
發布時間:2019年05月23日 09:20:59

(網經社訊)事件:京東5月10日發布新一季財報,2019Q1實現營業收入1,210.81億元,同比增長20.9%。歸母凈利潤為73.19億元,同比增長380%。年活躍買家數達3.11億人。京東預計2019Q2實現營業收入1,450-1,500億元,同比增長19%-23%。

營收增速持續放緩,用戶恢復穩健增長。本季度京東年活躍買家環比增加520萬人,恢復穩健增長;重心轉向深度運營存量用戶,一年以上未購物的老用戶回流優于預期,季度ARPU值同比增長50元/人,用戶粘性進一步提升。

2019Q1京東實現營業收入1,210.81億元,同比增長20.9%,營收增速進一步放緩,家電3C產品的銷售收入為707.02億元,同比增速持續放緩至14%;百貨收入為379.50億元,同比增速放緩至28%。2019Q1服務收入為124.30億元,同比增長44.03%,其中平臺傭金及廣告收入達81.44億元,同比增長27%,增速進一步放緩,主要是用戶增長放緩的影響;物流收入為42.86億元,同比增長91%,第三方物流收入持續放量。

服務性收入提升毛利率,費用率得到有效控制。2019Q1毛利率同比提升0.9%,經營費用率同比保持平穩:銷售費用率為3.3%,同比減少0.2%,費用控制成效持續凸顯;管理費用率同比保持平穩;研發費率同比提升0.7%,未來仍將繼續加大科技投入以提升經營效率、拉動銷售增長。本季度履約費用率同比減少0.5%,主要原因是第三方物流收入快速增長有效攤薄物流費用率,同時公司加強對物流成本的控制,取消快遞員底薪、基礎設施投資放緩,規模效益逐步體現。單位倉儲支撐銷售收入為1.01萬元/平方米,同比增長10%,物流運營效率進一步提升。

盈利顯著優化,二季度將加大盈利再投資力度。2019Q1京東商城經營利潤率為2.7%,創下歷史新高;歸屬于普通股股東的凈利潤達73.19億元,同比增長380%。在京東龐大的銷售體量基礎和前期虧損/微利的情況下,經營效率的提升帶來凈利潤的大幅增長。針對二季度銷售旺季,京東將延續之前回饋消費者的政策,將一季度盈利的一部分投入到二季度銷售和營銷預算中,拉動二季度用戶和銷售增長。

騰訊續簽三年合作協議,京東健康進一步完善集團戰略布局。京東與騰訊續簽了三年戰略合作協議,騰訊會繼續為京東提供微信一二級入口的流量支持,有效緩解京東在流量端的壓力。同時,京東健康子公司獲得超10億美元A輪融資,京東集團戰略布局進一步完善,未來京東健康和京東數科、京東物流子集團三足鼎立,協同京東商城零售業務發展。

我們認為,京東作為中國最大的自營電商平臺,在當前銷售規模和成本端嚴格控制的背景下,單季度盈利的大幅增長符合預期。目前京東逐漸偏重存量用戶運營,客單價仍然保持穩健提升,但用戶增長緩慢,線上產品銷售和廣告等服務性收入的增長壓力逐步加劇。收入端增速放緩、利潤端逐步崛起或將推動京東估值從PS向PE估值體系轉變。建議關注京東收購五星電器后線下業務的進展,以及全年盈利能力的情況。

風險提示事件:(1)流量紅利持續減退,電商平臺用戶流失,營收增速大幅放緩;(2)競爭格局發生大變化,追趕阿里后勁不足,被拼多多等新進入者實現趕超;(3)物流規模效益不明顯,社會化程度不達預期;(4)京東數科轉型不暢,資本投入持續加大等。(來源:中泰證券 文/彭毅 編?。和紓?/p>

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